长胜证券宁德期间并购华为数字动力告吹了！最喜跃的尽然是他？！

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

　　起原：赶碳号储能

　　前年底，市集传出宁德期间拟收购或参股华为旗下中枢增长板块数字动力业务的讯息。领先版块是宁德期间将牵头全体接盘华为数字动力。华为对这家2024年营收近690亿元、人人逆变器出货量稳居前二的业务主体，全体估值要价高达4000亿元。后因两边预期价差过大，谈判快速转向折中决议：宁德期间拟参股20%，仅聚焦光伏、储能等与电芯主业高度协同的板块，可接管估值上限为2000亿元。

　　本年2月，据说华为数字动力里面细致叫停一切出售、参股有关洽谈，同步肯求注册多个 “华为动力” 商标，明确该业务自持的经久策略。各种迹象自大，这场震荡行业的并购外传似已告吹。不外，一切尚无终论，4000亿的开价、注册商标，随机都是两边的谈判策略辛苦。

　　宁德与华为真要谈崩了，最喜跃的是谁呢？有东说念主以为是阳光电源——毕竟这桩并购或将对大储、逆变器行业的自制竞争组成潜在影响，进而威迫到头部企业阳光电源。但在赶碳号看来，实在长舒一语气的，随机是想格新动力了。因为这件事真要成了，以宁德期间的行事作风，想格的IPO概况率就泡汤了。非但如斯，想格新动力在常识产权、国外渠说念等方面随机都会“弯曲”不停，这家公司还有莫得将来都不好说。

　　卖给宁德，殃及想格？

　　据赶碳号多方了解，想格新动力刻下靠户储大单品打市集的模式，与华为数字动力的常识产权、国外市集营销渠说念等多方面存在重合与顺利的利益冲突风险。倘若不是其时华为数字动力正寻求对外转让，赶碳号判断，就连华为都会对其发起维权。而宁德期间这次并购万一奏效，以其在常识产权边界一贯果断的维权作风，断不会不息容忍想格不息薅华为数字动力的羊毛。

　　是以，这场数千亿级的并购外传的起落，不仅影响着人人光储行业的花样与走向，更是顺利决定着这家成立仅三年多、靠 “华为基因” 狂飙的户储黑马的糊口空间。

　　宁德期间与华为数字动力这场始于2025年下半年的并购外传，从一运行就牵动着总共这个词新动力行业的神经。若是不是有东说念主以华为数字动力下野职工身份在小红书上率先爆料，业界对此或许还一无所知。

　　其时，市集接连传出讯息：华为拟对外转让数字动力业务控股权，宁德期间是最中枢的潜在收购方，华为报价一度外传为4000亿。。看成大学派字动力与光储赛说念的都备龙头，华为数字动力手持超2000件光伏逆变器边界中枢专利，营销集会隐敝人人170多个国度和地区，2024年人人组串式逆变器出货量持续稳居第一，其户储业务在欧洲、澳洲等高端市集领有难以撼动的品牌壁垒与渠说念上风。

　　关于这场并购，市集的视力大多聚焦于华为与宁德期间的行业博弈，却淡薄了因为这场来往而瑟瑟发抖的一个利益有关方——想格新动力。

　　要知说念，想格新动力从降生之日起，就与华为数字动力深度绑定。这家2022年 5月才成立的公司，从中枢团队、家具架构、时间旅途，到国外渠说念、品牌标签、客户群体，简直全盘复刻华为数字动力。

　　客不雅说，想格新动力有狼性，很能打，头顶华为前高管创业的光环，三年多时分从0起步，2024年营收龙套13.3亿元，2025 年前4个月就杀青营收12.1亿元，登顶澳洲户储市集份额第一，成为行业最受瞩方针黑马。

　　相干词，一朝宁德期间完成对华为数字动力的收购，就会意味着两件事：

　　其一，华为数字动力的沿途常识产权、专利组合将归宁德期间掌控，想格赖以糊口的时间旅途与家具架构，或将顺利面对最严厉的专利狙击；

　　其二，宁德期间在新动力产业链的强势地位，毫不会容忍想格这种 “踩着华为脚印抢市集” 的玩家存在，无论是渠说念会剿照旧供应链管控，都能松懈掐断想格的增龟龄脉。

　　不说别的，以宁德期间全力狙击中立异航、海辰储能的凌厉作风，会容忍想格新动力奏效IPO吗？

　　有关知情东说念主士向赶碳号显现，此前华为之是以对想格的“复刻式创业”保持千里默，紧迫原因之一正是数字动力业务正处于对外转让的要道窗口期。华为数字动力毕竟一经讨论在出售了，莫得心想不息细致此事——许映童从某种意旨上照旧公司的元勋，另外也不想添油加醋，因竞业诉讼、专利纠纷等影响到方向财富的估值，给到来往敌手压价的借口，更不想因为团队雄厚性争议打扰到总共这个词来往进度。是以，这位东说念主士判断，华为只不外是暂时按下了对想格的追责。

　　相干词，2026年头，靴子终于落地：据说华为里面已明确叫停数字动力业务出售缱绻，同步肯求注册 “华为动力” 有关商标，将数字动力业务从头莳植至集团中枢策略板块。这场震荡行业的千亿并购，最终或以告吹结束。

　　最喜跃的，意想莫过于想格新动力了。只不外，这块石头真实落地了吗？华为此举究竟是不是一种谈判策略，不到终局，当今都还不好说。只须价钱到位，一切应该都有的谈。

　　想格四年狂飙，全靠薅华为的羊毛？

　　外界一直有个疑问：为什么成立不到四年的想格新动力，能在壁垒深厚、巨头林立的户储赛说念跑出火箭般的增速？

　　很浮浅，这家创业公司从根子上，即是靠着华为数字动力的家底起的家。赶碳号此前曾屡次报说念过，想格的成长史，即是一部对华为数字动力的全维度复刻史，从团队、家具、渠说念到专利，简直作念到了抄功课式的精确复制。

　　1．中枢团队：主要来自华为数字动力班底

　　想格新动力的灵魂东说念主物，是创始东说念主、董事长许映童。这位在华为任职近23年的宿将，2011年出任华为智能光伏业务总裁，亲手率领华为光伏逆变器业务在 2015年登顶人人出货量第一，并一语气多年保持越过；2020年转任华为昇腾缱绻业务总裁，2022年3月从华为下野，仅2个月后就创办了想格新动力。

　　仅凭许映童一东说念主，不及以撑起想格的狂飙。实在要道的是，他简直拉走了华为智能光伏业务的中枢主干班底。招股书信息自大，想格实施董事兼总裁张先淼、监事会主席刘秦维、处理决议销售总司理张嘉伟、营销总司理乔凌子、监事杨顺霞等中枢高管，均来自华为数字动力，隐敝了时间研发、销售、品牌、财务等全业务链条。

　　这些东说念主不仅带着华为蕴蓄了十余年的行业素养、时间领路，更带着华为深耕多年的渠说念资源、客户东说念主脉。这亦然为什么想格成立仅半年、还莫得任何生意化家具，就能拿到高瓴创投、华登国际等明星机构超5亿元的融资——本钱投的从来不是一家初创公司，而是华为智能光伏原班东说念主马的 “复刻版神话”。

　　但站在宁德期间这个并购项方针估值角度看，一个精锐尽失的华为数字动力，是不是在报价不错打点折呢？毕竟，市集上还从此多了一个强有劲的竞争敌手。

　　2．家具与时间：照着华为熟练体系抄近说念

　　想格新动力的传奇，完全建立在一款家具之上——SigenStor五合一光储充一体机。招股书数据自大，这款家具2023年营收占比高达96.4%，2024年前三季度仍占90.5%，是想格都备的营收撑持。

　　而这款被想格称为 “从头界说行业” 的标杆家具，从设想理念、时间旅途、中枢卖点，到功率段树立、配套家具体系，都与华为数字动力的户储家具高度重复。

　　从家具架构来看，SigenStor收受模块化可堆叠设想，将光伏逆变器、储能变流器、储能电板、动力管束系统等五合一集成，这与华为户储家具的集成化想路完全一致——毕竟，华为数字动力的想路，某种角度上亦然许映童往日的想路；

　　从家具中枢卖点来看，二者均主打组件级优化、智能运维、快速装配，致使连配套的智能监控云平台，在功能界面、宣传口径上都极为相似；

　　从家具节律来看，SigenStor2023年3月拿红点设想奖，6月细致发布，2024 年就开启大限度出货，完全跳过了户储行业旧例的“2年研发+1年工程考据+1 年市集试运营” 的全周期历程。

　　行业内都明晰，户储家具面向家庭场景，安全与可靠性是人命线，8-15年的使用寿命条目，决定了家具必须经过经久的环境测试、可靠性考据。而想格能在短短几个月内完成从发布到大限度出货，中枢原因唯唯独个：照着华为一经经过市集考据的熟练家具体系，抄了近说念。

　　这种抄近说念，也顺利体当今想格新动力的专利储备上。终结2025年4月，想格累计仅提交420项专利肯求，赢得授权的仅125 项，其中中枢发明专利寥如晨星；而华为在光伏逆变器边界的专利超2000 件，人人有用授权专利超15万件，二者完全不在一个数目级。

　　更值得警惕的是，想格中枢专利的发明东说念主，与华为有关专利的发明东说念主出现重名，均为前华为职工，其中装束的常识产权侵权风险，早已是行业公开的阴私。

　　3．国外渠说念：踩着华为的脚印抢市集

　　想格能在短短三年多时分里掀开欧洲、澳洲市集，靠的也不是从零运行的渠说念辅助，而是华为数字动力深耕多年的渠说念家底。

　　公司招股书数据自大，想格的收入简直沿途来自国外，2023年至2025年期间中国内地收入占比均低于10%，其中欧洲市集营收占比一度超65%，澳洲市集是其第二大中枢市集。而这两大市集，恰正是华为数字动力在国外的传统上风区域。

　　更耐东说念主寻味的是想格的客户结构与华为高度重复。想格的中枢分销商并非来自德国、意大利等欧洲户储主流大市集，而是鸠合在奥地利、比利时、瑞典等华为的传统强势小众市集。其中，2025年前4个月，想格第二大客户来自奥地利，短短4个月就孝顺了1.2 亿元的销售收入。而华为在欧洲的第一大客户，正是奥地利企业SKE Engineering GmbH，这家企业从奥地利向欧洲16 个国度供应华为智能太阳能家具，是欧洲市集最中枢的光储分销商之一。

　　一个东说念主口不及千万的奥地利市集，就能降生一个为想格孝顺上亿营收的中枢客户，背后的渠说念相接逻辑可想而知。更能讲明问题的是，想格给正常客户的信贷期限多为30天，而给这家奥地利经销商的信贷期限放宽至30-90天，远超旧例法度。

　　在澳洲市集，想格的渠说念膨胀相通踩着华为的脚印。华为早已是澳洲逆变器市集的头部玩家，领有完善的装配商与分销商体系，而想格靠着华为旧部的渠说念资源，配合激进的激励政策，短短半年内就从固德威等老牌企业手中抢下市集，2025年5月登顶澳洲户储市集份额第一，市占率达到31.4%，是第二名的两倍以上。

　　想格调回事件，砸了华为的锅

　　外界一直以为，华为对想格的复刻式创业，永久持默认、容忍的立场。但赶碳号在与华为数字动力几位里面职工的构兵中了解和感受到，事实并非如斯。公司里面关于想格新动力的行事作风，暗里相称起火，尤其是澳洲家具调回事件爆发后，这种起火达到了顶峰。

　　2025年11月19日，外盘期货配资澳大利亚竞争与浮滥者委员会（ACCC）官网发布强制调回公告，想格新动力旗下SigenStor EC 单相 8/10/12kW 动力限定器，因调换插头存在过热、损坏致使激发失火的风险，被郑裂缝求调回。

　　这次调回，创下了澳洲户储市集的一个痛楚记录——家具从2025年3月细致上市销售，到被监管部门强制调回，仅有8个月时分，其中大限度装机更是唯独短短几个月，是澳洲户储市集从上市到调回速率最快的家具。

　　ACCC公告明确指出，这次调回并非装配商个案，而是家具的结构性问题。想格为了追求 “15 分钟快速装配” 的中枢卖点，收受了对施工精度条目极高的快速贯串调换插头设想，需套接铁芯、专科压接，一朝压接不到位、松紧不均，就会导致构兵电阻升高，进而激发发烧、起火。而这种设想，自己就与澳洲腹地硬线施工、狭小空间功课的多数场景存在先天不匹配，容错率远低于行业通用的螺栓固定端子决议。

　　更让行业诟病的是，首起过热事件发生在2025年11月3 日，但想格在长达半个多月的时分里，既未向用户公开风险，也未启动主动调回，直至ACCC介入后才被迫应付。最终只可通过推送固件强制裁减家具满载输出、免费更换整机、额外救助两年质保的神志，来平息这次事件。

　　在华为数字动力里面职工看来，这次调回事件，即是典型的想格不光吃华为的饭，还要砸华为的锅的步履。

　　主要原因有三：

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　　其一，想格从降生之日起，就在蹭华为流量。想格默认之下，媒体也恬逸给公司贴上 “华为前高管创业”、“华为系” 的标签，国外渠说念商、末端用户好多都将想格视为华为平替家具。想格的家具出了严重的安全质地问题，国外市集起始质疑的，即是华为系户储家具的可靠性，本色上障碍影响到了华为数字动力在国外深耕十多年攒下的品牌声誉，相称于想格赚了渠说念红利，却让华为承担了品牌反噬的代价。

　　其二，这次事件爆发时，华为数字动力正处于对外转让的要道窗口期。想格的放浪挖角、渠说念分流、狂飙式膨胀，本就一经让市集对华为数字动力的团队雄厚性、渠说念壁垒、市集竞争力产生了质疑。而这次家具性量事件，更是让国外市集对中国户储家具的可靠性产生费神。这一事件会不会影响到华为数字动力的方向财富估值都不好说。有关市集东说念主士暗意，正是想格的无序膨胀，对华为数字动力正常业务开展酿成了不利冲击，也障碍打扰了财富转让进度。

　　其三，想格靠着从华为带走的团队、时间旅途、渠说念资源快速起量，却在品控、可靠性上裁减法度，不仅砸了华为系的牌号，更是让总共这个词中国户储企业在国外的形象受损。ACCC的调回公告讦布后，澳洲腹地多家媒体已将锋芒指向中国户储企业这个全体。而华为看成中国户储出海的龙头企业，首当其冲会受到一些负面影响。

　　而想格的这场质地危急，也并非偶然。招股书数据自大，想格研发东说念主员的年薪大多在10-30万元之间，而销售东说念主员的年薪却高达30-80万元，销售用度率远超阳光电源、固德威等行业头部企业，研发参加却永久跟不上膨胀节律。其50% 以上的行业荒原高毛利，并莫得千里淀到家具安全与可靠性体系辅助上，而是沿途砸向了市集膨胀与渠说念返利，最终才在最基础的元器件上翻了车。

　　户储内卷急前锋：为上市决骤，却把行业卷进死巷子

　　想格新动力的三年多的狂飙，不仅改写了国外户储市集的竞争花样，更把中国户储行业的内卷，推向了新的极致。它是户储行业内卷的最大受益者，更是这场内卷的头号急前锋。

　　2024年以来，人人户储行业已从俄乌冲突催生的蓝海增量市集，全面进入红海存量竞争阶段。欧洲看成人人第一大市集，住户末端电价较2023年持续回落，德国、意大利批发电价同比降幅达15%-20%，叠加德国、意大利中枢补贴政策大幅退坡，欧洲户储新增装机从2023年同比71%的高增长，转为2024年同比下滑17%，市集增长堕入停滞现象。2025年欧盟户用储能新增装机9.8GWh，同比 2024 年下滑6%，这是欧洲户储市集一语气第二年出现同比萎缩，透彻终结了2021-2023 年动力危急时期的爆发式增长趋势。

　　存量市集里，中国户储企业的竞争，从家具力内卷，变成了渠说念与价钱的贴身肉搏。而想格，顺利把这场内卷拉到了 “无底线” 的新高度。

　　在渠说念端，想格首创了行业荒原的 “高激励换市集” 模式。

　　在澳洲市集，想格推出了为期4个月的装配商激励缱绻，装配量最高达到 8MWh的装配商，可赢得80万积分，用于兑换iPhone、高端家电等高价值礼品；而深耕澳洲市集多年的固德威，同期的激励政策仅为每个电板模块奖励50 澳元。

　　这种不计成本的渠说念激励，顺利遏止了行业游戏规定。正本户储行业的渠说念竞争，靠的是家具力、品牌口碑、售后就业与经久和解，而想格顺利用 “真金白银” 的高额返利，撬开了渠说念大门。装配商为了拿到高额激励，放浪赶工装配，不仅淡薄了家具装配的专科条目，为这次调回事件埋下了隐患，更让总共这个词行业的渠说念成本水长船高，利润空间被持续压缩。

　　在价钱端，想格一边降价冲量，一边用反常的高毛利讲故事。2023年至2025 年前4个月，SigenStor的平均售价从3.17元/Wh降至2.54元/Wh，降价幅度超 20%，但毛利率却从32.2%逆势飙升至51.2%，远超阳光电源、固德威、古瑞瓦特别同业20%-35%的旧例毛利率水平。

　　这种反常的高毛利，并非来自想格的成本限定身手与时间上风，而是来自对研发、品控、供应链管控的成本压缩。行业内一款熟练的户储家具，研发与可靠性考据参加占比频繁不低于15%，而想格把这部分红本省下来，沿途砸向了渠说念返利与营销扩充，用短期的市集份额，给本钱市集讲出了一个高增长、高毛利的无缺故事。

　　在增长端，想格更是把为本钱量身打造增长神话作念到了极致。成立仅2年多就向港交所递交IPO肯求，创下了储能行业最快冲刺IPO的记录；为超过意上市对赌条目，为了让背后VC/PE机构胜仗退出，想格完全不顾行业礼貌，冲限度、冲营收，哪怕殉国家具性量、透支将来增长，也在所不吝。

　　招股书数据自大，2022年至2024年前三季度，想格累计净吃亏超5亿元，筹划行动现款流累计净流出6.06 亿元，投资行动现款流累计净流出超12亿元，2024年9月末账面现款及现款等价物仅2.94亿元，而南通分娩基地的本钱支拨就高达5亿元。这种 “烧钱换限度、限度换估值、估值换上市退出” 的模式，一朝IPO进度遇阻，总共这个词资金链可能就会出问题。

　　而想格的内卷式狂飙，也给总共这个词行业带来不良遵守。它让户储行业的竞争，从时间研发、家具立异的正向竞争，变成了渠说念返利、价钱战的恶性内卷；它用短期的限度增长，透支了中国户储企业在国外的品牌信誉；它为本钱打造的速成神话，让越来越多的企业毁掉经久主见，走上了 “重营销、轻研发、快膨胀” 的捷径，最终让总共这个词行业堕入越卷越亏、越亏越卷的死巷子。

　　并购告吹，不代表想格安全落地

　　宁德期间并购华为数字动力即使告吹，看似让想格躲过了一场没顶之灾，但悬在这家公司头顶的利剑，并不会从此消失。正值相背，华为叫停数字动力业务出售，意味着想格最大的那把伞消失了，实在的磨练才刚刚运行。

　　起始，来自华为的常识产权狙击风险，一经从潜在可能，变成了随时可能落地的实际。

　　此前华为之是以对想格保持千里默，中枢是不想影响数字动力业务的出售进度。如今华为明确将数字动力业务收回，看成集团中枢策略板块发力，想格一经从老手下的创业公司，变成了与华为正面竞争的敌手。

　　华为在常识产权边界的维权力度，行业有目共睹。一朝华为针对想格发起专利诉讼，想格仅125 项授权专利的储备量，根底无法形成交叉授权的驻防体系，其中枢家具可能面对人人禁售的风险，赖以糊口的时间根基将片刻剖判。更无须说，想格中枢团队与华为之间，还装束着竞业不容、生意阴私等多重法律风险，任何一项爆发，都足以让这家公司堕入绝境。

　　其次，想格自身的增长神话，一经难以为继。

　　一方面，公司90%以上的营收依赖单一家具SigenStor，莫得形成家具矩阵对冲风险，这次澳洲调回事件一经让这款家具的品牌形象严重受损，后续在欧洲、澳洲市集的销售势必受到冲击；另一方面，公司超90%的营收来自欧洲、澳洲两大市集，而欧洲市集增速放缓、库存高企，澳洲市集因调回事件面对渠说念信任危急，两大中枢市集同期出现增长瓶颈，公司莫得新的功绩增长点，高增长能否持续存疑。

　　更严峻的是IPO进度遇阻带来的资金链压力。想格初次向港交所递交的招股书因 6个月内未通过聆讯细致失效，尽管公司随后从头递表，但证监会国际司此前发出的股权代持、竞业不容风险、时间寂寥性、功绩增长真实性四大中枢问询，于今仍未完全捣毁市集疑虑。而招股书明确表现，若公司不可胜仗完成 IPO，鼓吹的股份回购职权将自动还原，这关于现款流持续大额净流出的想格来说，无疑是致命一击。

　　说到底，户储行业从来莫得捷径可走。这个面向家庭场景、关乎人命财产安全的行业，中枢竞争力永久是时间、品控、品牌与经久主见，而不是狂飙式的膨胀、复刻式的创业、内卷式的营销。

　　想格新动力靠着薅华为的羊毛，用三年多的时分跑出了行业最快的增长速率，成为了本钱追捧的户储黑马。但靠抄功课得来的神话，终究经不起市集的磨练；靠透支行业将来换来的增长，终究会付出应有的代价。

　　宁德期间并购华为数字动力告吹，从来不是想格的止境，也不是它的安全区。当华为莫得了财富出售的费神，当行业内卷进入深水区，当本钱的潮流退去，这家靠华为基因狂飙的户储黑马，终将直面我方种下的总共隐患。

　　END