金股微投中信证券：中东场地升温或催化铝价超预期飞腾

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

　　炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　中信证券探求文|陈剑凡敖翀拜俊飞

　　伊以冲突再起，中东区域铝业产能、航运能力和动力供给风险显耀昂首。后续中东区域铝产业链坐蓐扰动乃至国外二次动力危险风险辞谢冷漠。复盘2021-22年动力危险，铝价和板块最大涨幅达到60%/100%。瞻望后市，铝产业链供给担忧升温或将导致价钱飞腾超出咱们此前预期。重复铝业中永恒供需逻辑保管强势，咱们抓续看好铝板块价钱估值皆升行情。

　　▍要点事件：

　　2月28日，伊朗场地过问军事冲突爆发阶段。驱散现在，伊朗场地仍在快速变化。据华尔街日报，3月2日，卡塔尔暗示在按捺两架针对其要道动力格式的伊朗无东说念主机后，已暂停位于拉斯拉凡格式的LNG坐蓐。此外，刻下通过霍尔木兹海峡的油轮交通险些停滞。以上成分导致欧洲LNG价钱大涨45%至46欧元/MWh，涨幅接近2022年俄乌冲突本事51%水平。据CNBC，伊朗告示阻塞霍尔木兹海峡后，好意思国原油价钱飞腾8%至73好意思元/桶。

　　▍中东电解铝坐蓐或存扰动风险。

　　据ALD和SMM，2025年，中东区域氧化铝产能约450万吨/年，占人人2%；电解铝产能约692万吨/年，占人人9%；2025年伊朗电解铝产量约62万吨，占人人0.8%。要是临近动力基建遇袭，上述产能存在减停产风险。此外，据阿拉丁，要是霍尔木兹海峡阻塞，除沙特阿拉伯铝土矿和氧化铝基本自力餬口外，阿联酋和伊朗2023年分袂入口氧化铝280万吨和50万吨以上，濒临原料断供和电解铝减停产风险；阿曼、卡塔尔、巴林险些鼓胀依靠入口氧化铝保管其电解铝坐蓐，主要采购自澳大利亚和印度，运载阶梯主要为“印度洋-霍尔木兹海峡-波斯湾”，阻塞将导致三个国度氧化铝供给鼓胀中断，从而关于上述铝厂产生严重影响。

　　▍欧洲动力危险担忧加重，或将催化表里铝价显耀飞腾。

　　据好意思国动力信息署，霍尔木兹海峡石油运载量占人人海运石油生意总量1/4以上；2024年人人约1/5的液化自然气生意经过霍尔木兹海峡运载。据路透社，3月2日，德国和法国日前电力价钱相较上周五飞腾12%和109%。要是霍尔木兹海峡阻塞抓续，油气价钱和国外电价或将抓续大幅上升，炒股配资平台二次动力危险成为可能。四肢用电密度最高的金属之一，动力价钱变化关于铝产业影响尤为深化。据EMBER，我国动力入口依存度为20%，相对较低。我国动力价钱亦具备上风。要是动力危险再次发生，其所导致的国外资本股东式铝价飞腾将显耀擢升我国铝企盈利。

　　▍2021-22年动力危险本事，铝价和板块涨幅达到60%/100%。

　　2021年，欧洲核电关停重复俄罗斯减少自然气供给导致电价飙升，部分铝企用电资本增至3元/度。跟着俄乌冲突2022年2月爆发，动力危险进一步恶化。受此影响，2021年1月至2022年8月，据EMBER和IMF，欧洲自然气和动力价钱分袂飞腾858%和627%至70好意思元/MBtu和414欧元/MWh（3.2元/度），欧洲斟酌147万吨/年电解铝产能连接停产。受此催化，2021-22年，国表里铝价最大涨幅达到60%/89%，打破23674元/吨和3841好意思元/吨新高，吨铝利润最高达到7000元/吨，中信铝行业指数最大涨幅达到100%。

华林优配

　　▍AI抢电和供给扰动叙事强化，铝产业链供给脆弱性共鸣或强硬化。

　　AI方面，2月中旬，世纪铝业告示其Hawesville铝厂出售给数字基础格式公司TeraWulf；好意思国铝业则告示贪图将10处格式销售给数据中心公司。AI数据中心关于铝行业挤压替代效应正冉冉具象化。扰动方面，2月12日，南边32重申其位于莫桑比克的铝厂将于下月过问停产珍爱现象。咱们以为Mozal名堂停产或是铝业“Cobre Panama”本事，阛阓关于铝产业链供给脆弱性的共鸣或冉冉擢升。

　　▍抓续看好铝板块投资契机。

　　参照最新外发的《动力与材料产业巨额商品季度瞻望（26Q1）—避险心思与活跃交往催生商品溢价》（2026年2月），咱们斟酌电解铝行业一季度将在流动性起首的价钱大幅飞腾趋势下保管紧均衡态势，并将在二季度过问显耀供需缺口容貌，斟酌26年一/二季度铝价均价为23500 /24000元/吨。中东场地升级，铝产业链供给担忧或抓续升温，从而导致铝价飞腾超出咱们此前预期。重复处于历史新高的铜铝比以及板块估值各异，咱们抓续看好铝价以及板块估值抬升出路。

　　▍风险成分：

　　人人生意争端加重的风险，国外电解铝产能投产超预期的风险，电解铝卑鄙需求增长不足预期的风险，人人动力资本大幅上升的风险，矿端原料供给扰动的风险，我国铝企分成比例擢升不足预期的风险。

　　▍投资战略：

　　▍铝行业要点图表